配资炒股交易平台”方正富邦基金基金经理汤戈对券商中国记者表示

编者按：

当前资本市场正经历前所未有的变革与挑战，如何借助专业投研力量优化资产配置，成为投资者迫切关注的核心命题。与此同时，中国公募基金行业正经历从规模扩张向高质量发展的深刻生态变革，基金经理队伍的迭代更新与投研体系的深度重塑，为市场注入全新活力。

在行业变革与市场波动交织之际，券商中国推出《基金经理周周看》栏目，以“拨云穿雾”的专业视角锚定产业趋势研判。栏目将通过深度对话优秀基金经理群体，系统解构其投资框架的底层逻辑与市场前瞻思维，构建连接产业变革与资产配置的专业桥梁，为投资者提供兼具行业深度与市场时效性的价值参考。

本期《基金经理周周看》栏目中，方正富邦基金汤戈认为，固态电池行情加速上行，并非单纯的资金炒作，当前固态电池技术已跨越实验室概念验证阶段，进入“从0到1”的工程化关键期；民生加银基金尹涛表示，当前市场正在经历一场创新驱动的牛市，AI、创新药、新消费等领域正在爆发“中国式创新”的化学反应；永赢基金蔡路平则表示，指数投资不仅仅是简单的产品复制，更需要对产业发展趋势的深刻理解和前瞻性布局。

方正富邦汤戈：固态电池打开行业第二增长曲线，需警惕三大风险

近期，创业板行情由芯片半导体和锂电池两大主力“承包”，宁德时代更是股价创下近四年来新高，固态电池频出的产业利好是促使锂电池板块“老树发新芽”的重要原因，Wind数据显示，固态电池指数8月以来已经上涨23.31%，今年累计涨幅已超过50%。

经过多年探索，固态电池的发展路径与材料体系的脉络已经基本确定，作为过渡产品，当前准固态、半固态的实际装车能力已得到产业认证，并为投资价值提供了现实支撑。“今年新能源行业整体见底回升，锂电池行业中固态电池相当于第二增长曲线，从现在时点看具有持续性，也符合我们均值回归的投资策略。”方正富邦基金基金经理汤戈对券商中国记者表示。

“从0到1”关键期

近期，固态电池行情加速上行，大有“接班”创新药、芯片半导体成为新一轮行情主线之势。从业内消息来看，这一轮行情上涨并非单纯的资金炒作，当前固态电池技术已跨越实验室概念验证阶段，进入“从0到1”的工程化关键期。

“这一轮行情的核心特征，在于科学原理与基础材料体系已基本确定，而工程化路径正从实验室手工制备向小规模量产转型，具体表现为兆瓦时级生产线的初步建成与调试，标志着技术落地从理论可行向工程实现的跨越。”汤戈表示。

工程化阶段的技术成熟度已在半固态电池商业化中得到验证：清陶能源的半固态电池已搭载上汽10万元级车型；大众与QuantumScape合作的固态电池也实现摩托车装车。这些案例表明半固态技术已突破实验室阶段，为投资提供了现实依据。

从量产前景看，氧化物与聚合物因工艺成熟有望率先量产；硫化物虽具能量密度优势，但仍面临硫化氢抑制、界面优化及高纯原料制备等技术瓶颈。这种差异化进展决定了固态电池产业将呈现“多元并行、渐进落地”的发展格局，既保障短期商业化确定性，又为长期技术迭代留出空间。

在汤戈看来，技术与商业化的联动正重塑固态电池投资逻辑——从技术愿景转向量产与应用导向的务实评估。半固态电池在主流车型的渗透，既传递了市场需求信号，又为全固态技术发展积累了工艺数据与供应链经验。

技术路线分化暗藏新机

择股方面，汤戈认为，固态电池产业链的投资机会呈现显著的阶段性特征，各环节基于技术成熟度与商业化节奏的差异，形成了差异化的投资价值与风险收益结构，因此需沿“设备先行—材料突破—场景放量”的逻辑链条进行系统性布局。

首先是资本先行的设备环节，作为固态电池产业化的基础设施，设备环节呈现出高资本投入与订单验证驱动的投资特征。汤戈指出，当前固态电池产线建设成本显著高于传统锂电，国内单GWh设备投入约5亿至10亿元人民币，海外产线成本更高，反映出工艺复杂度。从季报数据来看，头部设备厂商已通过订单验证确立先发优势，例如江苏某公司早已实现在整线设备领域的布局，特别是在固态电池产业化核心中段环节，设备价值在锂电池生产设备中占比较传统液态电池有5至15个点的提升。

其次是技术路线分化下的材料环节投资机遇。材料环节的投资价值取决于技术路线的产业化潜力与成本控制能力，当前，硫化物固态电解质因离子电导率优势被视为长期主流方向，但其生产需依靠高纯度环境，当前成本居高不下，如进口硫化物电解质核心原材料硫化锂的价格仍在数百万元/吨级别。

相比之下，氧化物与聚合物路线则因工艺相对成熟受到短期关注，成为过渡阶段的重要技术选项，当前中国企业在氧化物电解质领域的创新，已构建起差异化竞争优势。

“传统材料企业的转型则带来跨界机会。成本曲线下移速度与规模化生产工艺突破将决定技术路线的市场份额格局。”汤戈透露道，当下传统锂电材料企业亦在积极转型，硅碳负极、隔膜等领域企业已启动固态产线探索，试图通过既有产能与供应链优势切入新赛道，这部分企业的转型如若能契合固态电池的发展路径，也将能够“分一杯羹”。

最后是应用场景的投资机遇，正如此前电池技术的迅猛发展使新能源车得以与传统燃油车分庭抗礼，当固态电池大规模量产后，对多种业态亦能实现重塑。

需警惕三大核心风险

据相关研报预测，从固态电池渗透率与产能规划来看，2030年乐观情景下其市场渗透率有望超30%，逐步接近并达到TWh（十亿千瓦时）的级别。“这一产能水平将直接拉动上游设备与材料领域的需求扩张，参考2009年国内新能源车‘十城千辆’工程之后锂电池的增长路径，固态电池产业链市场空间的量化释放将为设备制造商、材料供应商等环节带来确定性增量。”汤戈表示。

虽然长期具备前景，但在板块内个股整体估值被拔高之际，基本面良莠不齐的个股也同步提振。汤戈表示，在技术迭代与产能扩张的双重推动下，市场对相关企业的市盈率（PE）容忍度将有所提升，但需警惕部分领域估值已提前消化预期的风险。

“以设备环节为例，当前估值已部分包含技术突破与订单增长的乐观预期，后续股价表现需依赖实际订单落地速度及规模超预期来支撑，估值消化压力与业绩兑现节奏的匹配度将成为关键变量。”汤戈坦言道。

除了个股估值以外，汤戈提示整个固态电池行业也需警惕三大核心风险：一是技术落地节奏的不确定性，尤其是硫化物体系固态电池的量产进度可能受限于界面稳定性与工艺兼容性等技术瓶颈；二是成本控制挑战，复杂的生产工艺导致当前固态电池制造成本显著高于传统锂电池，规模化降本路径尚不清晰；三是预期差收敛风险，部分环节估值已透支短期成长空间，需业绩超预期才能维持估值溢价。

展望后市，汤戈认为，综合来看固态电池市场前景与风险并存，其投资价值取决于技术突破速度、成本下降曲线与商业化落地节奏的共振效应。在乐观情形下，未来TWh级别需求对应材料和设备均将形成千亿以上市场规模，但需在技术验证、成本优化与估值理性化的动态平衡中把握投资机遇。

民生加银尹涛：投资要有时代感，市场正经历一场创新驱动的牛市

“市场正在经历一场创新驱动的牛市。”近日，民生加银基金权益投资部总监助理、投资决策委员会成员、基金经理尹涛接受券商中国记者采访时表示，当前AI、创新药、新消费等领域正在爆发“中国式创新”的化学反应。

这位兼具10年财经媒体观察视角与17年跨市场投资经验的管理人，通过构建“宏观周期研判+行业轮动配置+个股深度挖掘”的三维模型，在近年结构性市场中形成差异化投资策略。尹涛提出，“要学会在牛市打‘持久战’，在平衡市和熊市打‘游击战’，让‘基本面’与‘活下去’同频”。

以宏观为锚

作为中国最早一批证券市场守望者，尹涛深耕行业27载，前10年投身财经媒体，后17年专注证券投资领域。由于媒体生涯经常面对面接触发改委和财政部的高层官员与专家，他在这段经历中练就了独特的“政策破译能力”，建立起宏观研究的视野。这为他日后转型投资奠定了基础。

2008年，尹涛加入长城人寿保险投资部，担任投资经理。当时保险资管行业尚处萌芽阶段，投资工具、人手和范围均有限制。但正是这种“戴着镣铐跳舞”的环境，练就了他的大类资产配置能力。

2008年全球金融危机期间，市场在恐惧与贪婪中剧烈波动。尹涛判断国内通胀将快速回落，果断加大债券仓位，低配权益资产，使投资组合在股票市场暴跌中保持稳健，并获得了较好收益。这次实战让他认识到，大类资产配置并非锦上添花，而是财富管理的生存刚需。

尹涛2011年底加入从容投资，2017年转投民生加银基金后，历任专户投资经理、专户理财二部总监助理，现任权益投资部总监助理、投委会成员及基金经理，管理5只公募基金，规模超14亿元。

2025年半年报数据显示，尹涛执掌的民生加银内核驱动过去半年净值增长率达19.18%，过去一年净值增长率为18.70%。另据银河证券数据，该产品过去两年业绩排名位列同类前5%分位。

持续“翻石头”

经历多轮牛熊洗礼后，尹涛的投资框架呈现出独特的辩证哲学——既不像赛道型选手那般极致冲锋，也不似价值派一味坚守，而是在动态平衡中以相对均衡的持仓来构建攻守兼备的资产配置。

尹涛的核心武器是对经济周期与行业轮动的敏锐捕捉：每年结合宏观经济时钟、产业政策拐点、供需格局变化等，优选景气度较高的3至5个行业进行重点布局。在此过程中，尹涛更关注行业的阶段性趋势，而不是盲目追求长期配置。

例如，尹涛在2024年减仓了表现不佳的电力设备行业，同时增加了汽车、家用电器的配置，为组合带来行业配置超额收益。

个股层面，尹涛倾向于选择成长类股票，深挖高权益净利率（ROE）、可持续成长的优质白马股，以期捕捉行业和个股双升红利。

但发现价值的嗅觉，有时比计算估值更重要。谈及如何发现并投资这些有可能带来超额收益的个股，尹涛强调了四个关键词：敏感、扎实、严谨、耐心。面对可能重仓的股票，尹涛会立马切换至外科医生模式，对财务报表中的各项细节仔细研究，包括附注和会计政策。这种对财务细节的偏执，让他在获得超额收益的同时规避了一定风险。

“持久战”与“游击战”

对于尹涛而言，面对复杂行情时依旧游刃有余的做法，就是牛市打“持久战”，平衡市和熊市打“游击战”。尹涛承认，这个策略已经形成很久，“但要将这套打法刻进骨子里，需要很长时间，可能会走很多弯路，也要结合自身特色不断进化”。

尹涛管理的产品仓位也相对灵活。以2023年的市场为例，彼时的二季度，尹涛执掌的产品股票仓位还有91%，此后两个季度，相关仓位迅速下降，四季度末仅剩67%。在股票市场行情并不明朗的环境下，尹涛的这一做法有效控制住了组合回撤。2024年，他再度提高股票仓位，同时调整组合结构，有效抓住了红利行情。

不仅在平衡市和熊市打“游击战”，尹涛还善于在牛市打“持久战”，也勇于通过认知变现，在时代浪潮中捕获价值。据公开数据，管理公募产品以来，尹涛管理的组合连续重仓多个龙头超过8个报告期。连续重仓股中，部分股票在持有期间涨幅较大。

尹涛认为投资必须要有时代感。他提出了三个当下具有时代感的投资关键词：AI、创新药、新消费。他认为，这些领域正在爆发“中国式创新”的化学反应。“以创新药为例，中国的创新药行业正在发生翻天覆地的变化，基本面非常强劲，正在快速接近发达国家的水平。”

在他看来，市场正在经历一场创新驱动的牛市。“近几年，中国经济发展结构变化非常剧烈，以投资和规模驱动的部分，如基建地产快速回落后逐步企稳，而以创新为驱动的部分则在不断上升。因为创新所构建的壁垒更高，因此，未来由创新驱动的企业发展会越来越突出。”

永赢基金蔡路平：左侧布局静待花开，用“冷门”ETF开辟新战场

在资本市场改革深化、投资者结构优化的背景下，指数投资快速发展，截至今年9月初全市场ETF规模已突破5万亿元，公募机构加速布局，产品创新频出。

发展指数业务六年多来，永赢基金ETF管理规模已超190亿元，推出黄金股ETF、通用航空ETF、卫星ETF、港股医疗ETF等多只业内首创产品。永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平近日接受券商中国记者采访时表示，指数投资不仅仅是简单的产品复制，更需要对产业发展趋势的深刻理解和前瞻性布局。

追求短期胜率难突围

近年来，随着指数产品同质化现象日益突出，如何寻找差异化发展路径成为不少公募基金面临的重要课题。永赢基金作为一名“追赶者”，选择了一条与众不同的发展路径。

蔡路平表示，公司从2020年开始尝试“切蛋糕”策略，即在大行业中寻找细分机会。“当时医药板块很热，但我们没有选择布局整个医药行业，而是聚焦医疗器械这一细分领域。事实证明，这个选择是正确的。”

这一差异化布局源于对产业趋势的深入研究。蔡路平认为，资管本质是服务实体经济与国家战略，需紧跟政策、把握产业升级方向。如低空经济相关的通用航空ETF、卫星通信及商业航天相关的卫星ETF，均对应政府工作报告中的战略方向。

蔡路平认为，左侧布局虽存在不确定性，却是后来者弯道超车的重要路径——过度追求短期胜率难在竞争中突围，因此选择提前布局前景好但未被充分挖掘的领域。该策略已初显成效：永赢基金旗下黄金股ETF、港股医疗ETF、医疗器械ETF等产品年内表现突出，推动ETF总规模超190亿元（较年初47亿元增长近3倍）。其中，黄金股ETF两年内规模破百亿元，精准匹配黄金上涨行情；医疗器械ETF规模近50亿元，通用航空ETF、卫星ETF规模超10亿元，均为同类规模领先、流动性较好的ETF产品。

搭建全面“产品货架”

在验证差异化布局路线的可行性后，永赢基金开始加快完善产品矩阵的步伐。今年以来，永赢基金指数产品布局明显提速，截至目前，公司已成立11只ETF产品，涵盖A500、科创综指增强、自由现金流、港股通医疗等，涉及宽基+指增+策略+细分行业领域。此外，公开信息显示，公司还申报了中证科创创业人工智能ETF等多只指数产品，积极扩充产品线储备。

“我们更多的是想去做一个货架，不管在什么样的市场环境下，都能为投资者提供合适的工具或工具组合。”蔡路平表示，左侧布局需要耐心，就像种下一颗种子，不知道什么时候才能开花结果。“有些细分领域的天花板确实比较低，在起步阶段规模可能很难快速提升。这就需要我们在战略上做好规划，在战术上选择胜率更高的打法。”未来，永赢基金的指数产品货架将持续扩容，补齐消费、制造、科技、周期、金融、军工等核心板块。

此外，产品线的完善离不开“基础设施”的建设。蔡路平特别强调指数业务“基建”的重要性。“只有把基础打牢，才能在不同市场环境下都提供合适的投资工具。今年我们在T+0港股产品、跨市场产品、指数增强策略产品等方面都取得了突破。”

量化技术驱动模式难躺赢

在指数业务稳步发展的同时，永赢基金也在积极布局量化投资领域。

蔡路平介绍，目前，公司的量化业务以指数增强策略为主，覆盖中证A500、中证500、中证A50、科创100、科创综指等多个指数。接下来将在主动量化方面加大投入，并已储备了基本面量化、多因子量化、机器学习等多种策略方案。

“量化是一个技术驱动型的商业模式，意味着你永远不可能躺赢。”蔡路平这样形容量化投资的特点，他表示，今年公司对量化业务给予了大力支持，特别是在硬件资源方面。“大模型等新技术的应用显著提升了策略效果，无论是在量价机会把握还是资金跟踪方面都取得了不错的效果。”

在风控方面，永赢基金建立了严格的风险管理体系。蔡路平表示，“风控在公司的地位是非常高的，借助我们的明镜风险管理系统等工具主动管理风险，使收益特征有预期。”这种严格的风控文化使得永赢基金在产品运作中能够更好地控制风险，为投资者的投资体验保驾护航。

蔡路平表示，未来将继续完善产品布局，提升投研能力，为投资者提供更多优质工具型产品。“我们相信，通过持续创新和精细化管理，我们能够在激烈的市场竞争中走出一条差异化发展之路。”

责编：杨喻程

排版：汪云鹏

校对：陶谦

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